*ST盐湖（000792）的破产重整是中国资本市场中具有标杆意义的成功案例，其通过预重整阶段的政府纾困、亏损资产剥离与监管提前沟通等创新策略，实现了从债务危机到行业龙头的逆转。以下从重整背景、核心策略、中介机构角色及借鉴意义四个方面深度解读：
一、重整背景与困境
1、债务危机根源
盐湖股份因子公司盐湖镁业、海纳化工的金属镁一体化项目严重亏损（2019年计提损失426.57亿元），引发债务违约。截至2019年，盐湖镁业债务高达312.6亿元，其中178.94亿元为银行贷款，公司资不抵债，面临退市风险。
2、重整紧迫性
若直接破产清算，普通债权清偿率预计不足40%，且将导致青海盐湖产业链崩坏。因此，重整的核心目标是“保主业、甩包袱”：保留钾肥、锂盐核心资产，剥离亏损板块。
二、重整方案的核心策略与创新点
1. 预重整阶段的政府深度介入
百亿纾困基金支持：
青海省政府设立平台公司青海盐湖资源开发有限公司，以30亿元承接盐湖镁业、海纳化工等亏损资产包，并提供100亿元纾困基金用于偿还下沉债务。同时协调给予电价、气价优惠，降低生产成本。
“府院联动”机制：
政府牵头协调法院、证监会、债权人，缩短审批周期。例如，重整申请到法院受理仅6天（行业平均超150天）。
2. 亏损资产剥离的合规性设计
“体外培育+远期回购”模式：
将盐湖镁业等资产剥离至青海汇信资产管理公司，约定未来若资产盈利，盐湖股份可优先购回。此举避免重大资产重组审核，同时保留战略资源。
与证监会提前沟通关键条款：
资本公积金转增股票：按每10股转增8股，转增股份用于抵债（每股抵债价13.72元），未触发除权风险；
剥离方案合规性：提前论证资产出表不构成“逃废债”，确保重整计划无需后续证监会重组审核。
3. 债务重组的多层次方案
分层清偿机制：
普通债权30万元以下现金全额清偿；
超30万元部分按10.56%现金清偿+转增股抵债（每100元债权分7.288股）；
银行下沉债务以钾肥子公司股权质押+利润分红担保。
留债与转股结合：
截至2025年1月，留债债权人债权已100%清偿完毕，转股债权人通过资本公积金转增获得股权。
💡中介机构的协同重点：合规性前置——所有方案均提前与监管、法院沟通，避免强裁或二次审核。
四、重整成效与长期价值
1、财务指标逆转：
负债率从重整前142.82%降至2025年37.01%；
2022年归母净利润120.82亿元（同比增225%）。
2、战略升级：
聚焦“钾锂双核”：500万吨钾肥产能稳居国内第一，4万吨锂盐项目2025年投产；
2025年融入五矿集团，组建“中国盐湖集团”，整合海外钾矿资源。
五、案例启示与借鉴意义
1. 政府纾困需“精准输血”
风险隔离机制：通过省级平台承接亏损资产（如青海汇信），避免风险向上市公司蔓延。
政策配套必要性：生产要素优惠（如低价能源）直接提升主业盈利能力，确保重整后现金流稳定。
2. 资产剥离的“技术性处理”
合规关键点：
剥离前需证明资产无持续经营能力（如盐湖镁业资产负债率超100%）；
关联交易后续处理（如代垫社保）需明确共益债务性质，避免资金占用嫌疑。
创新结构设计：
“体外培育+回购期权”兼顾短期减负与长期资源控制权。
3. 监管沟通前置降低合规风险
资本操作提前备案：
资本公积金转增股价需与交易所沟通定价公式，避免除权争议（如盐湖股份按13.72元/股抵债）。
分阶段披露策略：
重整期间“少停牌、不停牌”，分步公告资产剥离进展，稳定市场预期。
4. 引入产业战略投资者的意义
五矿集团的入主（136亿元收购控股权）不仅注入资金，更带来技术协同：
整合盐湖提锂技术（吸附-膜分离耦合工艺）；
导入海外钾矿资源开发经验（如加拿大Southey项目）。
结语：重整成功的核心逻辑
盐湖股份案例的实质是 “府院联动+市场化裁量” 的典范：
政府主导风险化解，提供纾困资源与政策支持；
中介机构创新设计，平衡债权人、股东与监管诉求；
产业资本接盘，赋予长期发展动能。
对困境企业的启示：预重整阶段需锁定“三早”原则——早沟通监管、早引入战投、早隔离风险，方能避免程序反复与二次危机。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
大圣配资-大圣配资官网-配资实力股票配资门户-股票配资平台提示：文章来自网络，不代表本站观点。
